幾十年來(lái)，不少?lài)?guó)家央行的黃金一直存放在倫敦和紐約的大型金庫(kù)中。英格蘭銀行和紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行曾被認(rèn)為是中立、流動(dòng)性強(qiáng)且安全的全球半數(shù)經(jīng)濟(jì)體的儲(chǔ)備金保管機(jī)構(gòu)。這種二戰(zhàn)后建立的金融架構(gòu)似乎不可撼動(dòng)。然而，形勢(shì)正在發(fā)生變化。越來(lái)越多國(guó)家正在收回自己的黃金，并將其運(yùn)回本國(guó)境內(nèi)。西班牙《經(jīng)濟(jì)學(xué)家報(bào)》網(wǎng)站報(bào)道指出，“黃金回國(guó)”如今已演變?yōu)橐豁?xiàng)與金融主權(quán)和日益加劇的地緣政治分裂息息相關(guān)的戰(zhàn)略決策。是什么原因?qū)е铝诉@一變化？本報(bào)邀請(qǐng)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授竺彩華和當(dāng)代中國(guó)與世界研究院高級(jí)研究員陳文玲進(jìn)行分析。

黃金回遷勢(shì)頭更加強(qiáng)勁

把黃金存放在紐約聯(lián)儲(chǔ)的央行數(shù)量占比從17%降至14%，倫敦托管比例也同步下滑。截至2026年上半年，十多年來(lái)這些央行累計(jì)從美英金庫(kù)運(yùn)回黃金接近6900噸

“多年前，德國(guó)發(fā)起的一場(chǎng)運(yùn)動(dòng)，近年來(lái)勢(shì)頭更加強(qiáng)勁。”西班牙《經(jīng)濟(jì)學(xué)家報(bào)》網(wǎng)站近日?qǐng)?bào)道中提到的“運(yùn)動(dòng)”指的是擁有全球第二大黃金儲(chǔ)備（約3350噸）的德國(guó)自2013年開(kāi)始的“黃金回國(guó)”運(yùn)動(dòng)：2013年至2017年，德國(guó)從美國(guó)運(yùn)回了300噸黃金。德國(guó)央行目前在紐約仍儲(chǔ)備著1236噸黃金，約占其總儲(chǔ)備的37%，其面臨的要求將更多金條運(yùn)回德國(guó)的政治壓力已顯著增加。

從最新進(jìn)展看，法國(guó)已經(jīng)于今年1月徹底清零美國(guó)托管黃金，將全部?jī)?chǔ)備轉(zhuǎn)換到法國(guó)本土。中東歐國(guó)家如波蘭、匈牙利、奧地利、捷克都不同程度地降低了境外黃金存放比例，優(yōu)先把戰(zhàn)略儲(chǔ)備放在本國(guó)金庫(kù)。有些國(guó)家已完成全部海外黃金撤回，徹底脫離紐約、倫敦兩大托管中心。在亞洲，印度的海外黃金占比從2023年的55%大幅降到2026年3月的22%。

世界黃金協(xié)會(huì)近期數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去12個(gè)月，19%的央行提高了國(guó)內(nèi)黃金儲(chǔ)備比例或者對(duì)儲(chǔ)備地點(diǎn)進(jìn)行了多元化配置，而上一年這一比例僅為7%。其中，把黃金存放在紐約聯(lián)儲(chǔ)的央行數(shù)量占比從17%降至14%，倫敦托管比例也同步下滑。截至2026年上半年，十多年來(lái)這些央行累計(jì)從美英金庫(kù)運(yùn)回黃金接近6900噸。

“‘黃金回國(guó)’從2013年起初現(xiàn)端倪，到2022年烏克蘭危機(jī)全面升級(jí)后全面提速，當(dāng)前參與的國(guó)家越來(lái)越多，從最初的德國(guó)、法國(guó)等歐洲國(guó)家，擴(kuò)展到波蘭、匈牙利、塞爾維亞等中東歐國(guó)家，以及印度等亞洲國(guó)家。‘黃金回國(guó)’規(guī)模顯著擴(kuò)大，存儲(chǔ)地也在向多元化發(fā)展。除了直接運(yùn)回本國(guó)，一些國(guó)家也采取折中方案，將黃金從紐約、倫敦轉(zhuǎn)存至新加坡、迪拜、上海等中立金庫(kù)，以繞開(kāi)美元結(jié)算體系。”對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授竺彩華接受本報(bào)采訪時(shí)說(shuō)。

當(dāng)代中國(guó)與世界研究院高級(jí)研究員陳文玲對(duì)本報(bào)表示，當(dāng)前的“黃金回國(guó)”潮呈現(xiàn)三大鮮明特征：第一，存儲(chǔ)配置更注重安全與靈活，多元化路徑并行。各國(guó)主要采取了三類(lèi)操作策略：一是徹底回遷，完全脫離美英托管體系，法國(guó)等國(guó)采用該模式；二是第三國(guó)轉(zhuǎn)運(yùn)，將黃金從美英轉(zhuǎn)移至新加坡、迪拜等第三方中立金庫(kù)，離開(kāi)歐美管控以規(guī)避潛在制裁風(fēng)險(xiǎn)；三是增量本土布局，海外存量逐步運(yùn)回的同時(shí)，新采購(gòu)實(shí)物黃金直接存入本國(guó)金庫(kù)，中國(guó)、印度均執(zhí)行該方案，新增黃金不再進(jìn)入美英托管鏈條。第二，行動(dòng)地域持續(xù)拓寬，從傳統(tǒng)歐洲強(qiáng)國(guó)擴(kuò)散至廣大新興國(guó)家、南方發(fā)展中國(guó)家。早期只有歐洲老牌經(jīng)濟(jì)體啟動(dòng)黃金回遷；烏克蘭危機(jī)后，大量發(fā)展中國(guó)家主動(dòng)加入黃金回遷行列。第三，黃金資產(chǎn)配置上升為保障本國(guó)金融安全的長(zhǎng)期國(guó)家戰(zhàn)略。早期各國(guó)運(yùn)回黃金僅出于短期避險(xiǎn)需求，如今增持本土黃金、調(diào)整金融資產(chǎn)倉(cāng)儲(chǔ)布局，已經(jīng)和“去美元化”、儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化深度綁定，成為各國(guó)長(zhǎng)期金融頂層戰(zhàn)略，是全球“去美元化”進(jìn)程最直觀的現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)。

戰(zhàn)后儲(chǔ)備體系顯現(xiàn)重大裂痕

支撐戰(zhàn)后儲(chǔ)備體系數(shù)十年的信心正在顯現(xiàn)重大裂痕。各國(guó)集中運(yùn)回、增持黃金，本質(zhì)是全球資產(chǎn)價(jià)值認(rèn)知發(fā)生質(zhì)的轉(zhuǎn)變，背后是多重深層原因共同驅(qū)動(dòng)

“支撐戰(zhàn)后儲(chǔ)備體系數(shù)十年的信心正在顯現(xiàn)重大裂痕。”瑞士西茨銀行首席投資官夏爾-亨利·蒙紹近日如此評(píng)價(jià)“黃金回國(guó)”潮。

“二戰(zhàn)期間，美國(guó)由于本土遠(yuǎn)離戰(zhàn)火而成為各國(guó)資產(chǎn)的避風(fēng)港。到1945年，美國(guó)擁有全球80%的黃金儲(chǔ)備。1944年《布雷頓森林協(xié)議》簽訂后，美元與黃金掛鉤，美國(guó)成為全球黃金交易中心。為便利結(jié)算、保障資產(chǎn)安全，全球近60個(gè)國(guó)家將數(shù)千噸黃金寄存于紐約聯(lián)儲(chǔ)和倫敦英格蘭銀行的金庫(kù)。即便1971年布雷頓森林體系解體，出于歷史慣性和交易便利，再加上美元在國(guó)際金融體系中的霸權(quán)地位，各國(guó)黃金仍主要存放在美英。”竺彩華說(shuō)，“2022年烏克蘭危機(jī)全面升級(jí)后，英美凍結(jié)俄羅斯外匯儲(chǔ)備，成為‘黃金回國(guó)’潮流全面提速的導(dǎo)火索。各國(guó)央行徹底認(rèn)識(shí)到，海外資產(chǎn)在地緣政治博弈中可能被單方面限制或凍結(jié)，資產(chǎn)安全根本得不到保障。‘黃金回國(guó)’的根本原因是現(xiàn)有國(guó)際金融體系的信任基礎(chǔ)（即美國(guó)國(guó)家信用）出現(xiàn)裂縫。在這種情況下，各國(guó)主要考慮三方面因素：一是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的需要。在百年未有之大變局下，黃金越來(lái)越成為應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)（如信用貨幣風(fēng)險(xiǎn)、地緣風(fēng)險(xiǎn)）的安全資產(chǎn)。正因如此，目前黃金已超越美國(guó)國(guó)債，成為全球央行最主要的儲(chǔ)備資產(chǎn)。二是避免成為制裁工具。英美將金融工具武器化的做法讓各國(guó)意識(shí)到，寄存在英美的黃金在關(guān)鍵時(shí)刻隨時(shí)可能淪為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，本土化存儲(chǔ)才是唯一的絕對(duì)避險(xiǎn)手段。由此，各國(guó)購(gòu)買(mǎi)和存儲(chǔ)黃金的核心驅(qū)動(dòng)力正在由追求流動(dòng)性轉(zhuǎn)向絕對(duì)安全。三是出于金融主權(quán)與戰(zhàn)略獨(dú)立的考慮。將黃金置于本國(guó)管轄之下，是相關(guān)國(guó)家增強(qiáng)金融主權(quán)的戰(zhàn)略決策。”

“烏克蘭危機(jī)全面升級(jí)后，俄羅斯海外資產(chǎn)（包含寄存黃金）遭到凍結(jié)，成為各國(guó)加速黃金回流最直接的導(dǎo)火索，也是改寫(xiě)全球黃金存儲(chǔ)格局的重要?dú)v史節(jié)點(diǎn)。”陳文玲分析，“各國(guó)集中運(yùn)回、增持黃金，本質(zhì)是全球資產(chǎn)價(jià)值認(rèn)知發(fā)生質(zhì)的轉(zhuǎn)變，背后是多重深層原因共同驅(qū)動(dòng)：其一，美國(guó)國(guó)家信用長(zhǎng)期透支，引發(fā)全球?qū)γ涝�貶值、資產(chǎn)安全的普遍恐慌。截至2026年5月，美國(guó)國(guó)債規(guī)模已突破39萬(wàn)億美元，擴(kuò)張速度呈現(xiàn)出指數(shù)級(jí)非線性增長(zhǎng)特征；同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)高度虛擬化，股市、科技巨頭、數(shù)字貨幣、金融衍生品共同催生巨大資產(chǎn)泡沫，而傳統(tǒng)美債、石油等美元循環(huán)體系持續(xù)受損，快速堆積泡沫缺乏合理出清渠道。過(guò)去各國(guó)依托美元構(gòu)建主權(quán)信用資產(chǎn)，如今美國(guó)信用根基持續(xù)崩塌，單一美元資產(chǎn)儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)急劇放大。多重泡沫疊加信用崩塌，市場(chǎng)普遍預(yù)判當(dāng)前或者未來(lái)數(shù)年或?qū)⒊霈F(xiàn)沖擊強(qiáng)度超過(guò)2008年的國(guó)際金融危機(jī)。其二，海外托管黃金存在主權(quán)失控隱患，各國(guó)金融自主意識(shí)全面覺(jué)醒。美國(guó)聯(lián)合歐洲實(shí)施金融制裁、凍結(jié)他國(guó)3000億海外資產(chǎn)的案例，讓各國(guó)意識(shí)到寄存他國(guó)的黃金、外匯隨時(shí)可能被限制處置；而且海外黃金儲(chǔ)備信息不透明，美聯(lián)儲(chǔ)掌握資產(chǎn)調(diào)取、管控權(quán)限，本國(guó)無(wú)法完全自主掌控戰(zhàn)略硬通貨。黃金是國(guó)家金融安全的戰(zhàn)略保險(xiǎn)，只有將‘保險(xiǎn)栓’握在自己手中，才能守住金融主權(quán)。當(dāng)下全球金融體系加速重組、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)走高，降低對(duì)美元資產(chǎn)單一依賴(lài)、提升本國(guó)實(shí)物黃金資產(chǎn)信用，是各國(guó)自然且必然的選擇。其三，黃金儲(chǔ)備戰(zhàn)略地位大幅提升，全球開(kāi)啟重構(gòu)托管網(wǎng)絡(luò)與金融架構(gòu)的歷史進(jìn)程。”

美元霸權(quán)的深層松動(dòng)

各國(guó)央行持續(xù)增持黃金、將海外黃金運(yùn)回國(guó)內(nèi)，必然減少對(duì)美元資產(chǎn)（美債）的依賴(lài)，重構(gòu)儲(chǔ)備體系，這預(yù)示著美元霸權(quán)的深層松動(dòng)

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2026年6月2日，歐洲央行在年度國(guó)際歐元地位報(bào)告中披露，截至2025年底，黃金在全球官方儲(chǔ)備資產(chǎn)中的占比升至27%，超過(guò)美國(guó)國(guó)債的22%和歐元的15%，成為全球主權(quán)國(guó)家官方儲(chǔ)備中權(quán)重最高的單一資產(chǎn)類(lèi)別。

自2022年以來(lái)，各國(guó)貨幣當(dāng)局大幅增加了黃金購(gòu)買(mǎi)量，且這一趨勢(shì)仍在持續(xù)。事實(shí)上，2026年第一季度，官方黃金購(gòu)買(mǎi)量按實(shí)際價(jià)值計(jì)算達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的389億美元。此外，新興經(jīng)濟(jì)體的央行持有的黃金數(shù)量約為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的一半，這意味著未來(lái)幾年仍有進(jìn)一步增持的空間。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的估算，各國(guó)貨幣當(dāng)局持有的黃金價(jià)值目前約為4萬(wàn)億美元，超過(guò)了它們投資于美國(guó)政府債券的約3.9萬(wàn)億美元。

“此輪黃金回遷浪潮不會(huì)止步，美元霸權(quán)瓦解已是長(zhǎng)期趨勢(shì)。各國(guó)集體增持、運(yùn)回黃金，直接加速全球‘去美元化’進(jìn)程。短期看，美元在全球儲(chǔ)備貨幣、貿(mào)易結(jié)算貨幣榜單中依舊排名第一，短期內(nèi)暫無(wú)貨幣能完全替代美元，美國(guó)對(duì)全球黃金市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)性掌控尚未根本動(dòng)搖：美國(guó)作為全球最大黃金儲(chǔ)備國(guó)家，持有約8133噸黃金，約占全球官方黃金儲(chǔ)備的1/4。紐約聯(lián)儲(chǔ)地下金庫(kù)仍為30多家外國(guó)央行托管約6300噸黃金。而且美國(guó)也在通過(guò)主動(dòng)強(qiáng)化多邊貿(mào)易合作、推廣穩(wěn)定幣等方式穩(wěn)固美元優(yōu)勢(shì)，出臺(tái)多項(xiàng)政策維護(hù)自身金融霸權(quán)。長(zhǎng)期來(lái)看，美元在國(guó)際儲(chǔ)備、跨境結(jié)算中的占比持續(xù)下行，歐元、人民幣等多元儲(chǔ)備貨幣同步崛起，但這仍是緩慢、漸進(jìn)的長(zhǎng)期演化過(guò)程。”陳文玲說(shuō)。

“各國(guó)央行持續(xù)增持黃金、將海外黃金運(yùn)回國(guó)內(nèi)，必然減少對(duì)美元資產(chǎn)（美債）的依賴(lài)，重構(gòu)儲(chǔ)備體系，這預(yù)示著美元霸權(quán)的深層松動(dòng)。首先，美國(guó)金融軟實(shí)力受損。紐約和倫敦作為全球金融中心的基石是‘信用’。黃金大規(guī)模撤離，意味著這兩個(gè)地方作為全球資產(chǎn)安全港的地位正在坍塌。其次，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)與政治掌控力被削弱。當(dāng)越來(lái)越多國(guó)家不再將核心戰(zhàn)略資產(chǎn)置于美國(guó)掌控之下，美國(guó)通過(guò)金融體系施加影響，進(jìn)而掌控他國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至政治的能力，自然會(huì)受到侵蝕。第三，加劇美債風(fēng)險(xiǎn)。在美國(guó)債務(wù)急劇擴(kuò)張、國(guó)家信用極度受損的背景下，‘去美元化’已蔚然成風(fēng)，增持黃金正是‘去美元化’的直接后果。各國(guó)在增加黃金儲(chǔ)備比例的同時(shí)，還要把黃金運(yùn)回國(guó)，這一做法自然會(huì)降低美債在國(guó)際儲(chǔ)備中的占比，從而進(jìn)一步加劇美債風(fēng)險(xiǎn)。”竺彩華分析。

“現(xiàn)階段的全球黃金回遷只是開(kāi)端，距離最終全球金融格局重塑尚有很長(zhǎng)距離。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，世界各國(guó)需要形成新的共識(shí)，共同推動(dòng)構(gòu)建一套更均衡、更適配各國(guó)發(fā)展需求的新型全球金融貨幣體系。”陳文玲說(shuō)。

人民網(wǎng)>>經(jīng)濟(jì)·科技  2026年07月09日

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